PE安佰深搜房网的上市助推者

在中国的PE领域，要跟“疯投”比耐心、恒心与智慧

蒋飞

获得中投公司等主权财富基金青睐的PE会在中国投资什么？欧洲最大的私募股权投资基金安佰深(Apax Partners)向《第一财经日报》作了解答：搜房网与国际时装品牌Tommy Hilfiger的中国业务。

中国的“全民PE”热潮引发了不少观察者的担忧：从各个角落蹦出来的PE竞相在中小企业IPO启动之前两三个月入股，僧多粥少以至于有泡沫之虞。不过，安佰深的上述两项投资却显示，无论关注成长型投资还是发掘并购交易机会，只要做好功课并且有足够的耐心，就可以离开风险一段距离。

安佰深管理着400亿美元的资产，正在与中国产生越来越紧密的联系。近日，安佰深全球合伙人兼大中华地区总裁张曦轲接受了本报记者专访，分享了他对于中国方兴未艾的股权投资见解。

PE热背后需要耐心与恒心

中国市场并不缺钱，也不缺投资的热情，只缺投资渠道。“全民PE”正是这种背景的产物。在张曦轲看来，如果真的全民都在做PE肯定不是好事，但实事求是地讲，中国PE行业的发展还处于早期，空间巨大。

他向记者提供了一项数据：2010年中国PE总投资占GDP的比重不到0.2%，远低于美国的1%左右，况且中国经济还处在较快增长的时期。“我认为单纯从进入PE的资金量来说，问题并不大。更主要的是投资的理念与方法。优秀的长期投资者，尤其是能给所投企业带来很大增值的，有耐心、有恒心的投资者不多。短期投机、套现的现象目前在中国可能比较普遍。当然这也是行业发展的一个过程，可以理解。”张曦轲说。

在投资方法上，安佰深的中文名字反映了这家公司的思维。张曦轲说，作为审慎投资者，首先是“安全第一”；其次是做“百年老店”；最后是“深耕细作”。

“我们所有投资都集中于五个核心产业，并在这些产业中形成我们的核心能力、网络和资源，具体包括：消费品与零售、高科技与电信、媒体、医疗服务以及金融与商业服务。这些我们聚焦的产业基本上都是现代服务业或科技、媒体产业，我们不投传统制造业或基建设施等领域。” 张曦轲介绍说。

安佰深的资金来源非常广泛，欧美国家各级政府统筹的社保、养老基金以及保险公司资金是最大两类来源；安佰深还获得了包括新加坡、澳大利亚以及中国的中投公司等主权财富基金的投资。除此之外，也有许多企业和一些家族的资金交给安佰深管理。

阶段不同 成长相似

在PE投资领域，粗略来分有成长型投资(Growth)和并购型投资(Buy-out)两大类型，分别对应被投企业的不同成长阶段。由于中国经济仍在快速成长，一些全新的领域不断有优秀的企业诞生，因此成长型投资也成为当下中国PE投资的重点。不过，随着一些行业和企业逐渐走向成熟，并购的需求和机会也应运而生。

张曦轲表示，在中国，成长型投资覆盖的行业可以说非常广泛，因为不仅仅是高科技、互联网，相当多的与中国消费者内需紧密相关的行业都有很大的成长空间。在这个特殊的市场，所谓的并购型投资与成长型投资也不是完全矛盾的。

“真正意义上的Buy-out确实不多，即使是Buy-out，投资者也往往是要追求增长。” 张曦轲表示，安佰深去年的项目中有收购搜房网19%股权的成长型投资，也有对著名美国服装品牌Tommy Hilfiger中国业务全面收购、重组的“Buy-out”。对于后者，安佰深的出发点也还是希望抓住中国品牌休闲服装行业快速增长的机遇。

“我们觉得Tommy在中国市场上的潜力还远远没有发挥出来，所以我们投资以后重新组建了Tommy的中国业务总部，并从行业中寻找、聘用了新的CEO来重塑品牌，加快增长，打造一家基于中国本土的卓越国际服装品牌企业。” 张曦轲说。

搜房网是成长型投资的一个典型案例。“作为中国最大的房地产信息网站，搜房网是一家了不起的公司，它覆盖了100多个国内城市，每天为几百万消费者提供10多万新房和多达800多万二手房的信息，并且增长极快。” 张曦轲如此概括安佰深看好搜房网的原因。

不过，安佰深也仔细分析了搜房网面临的宏观经济风险。“我们当初投搜房网时确实有过对中国房地产市场可能过热的担心。”张曦轲说。

但是，通过仔细的尽职调查与分析，安佰深的团队得出了一个结论，即搜房网的业务增长与房地产行业本身是否存在泡沫关联不大。因为搜房网本质上是一个信息的平台，其作用恰恰有利于市场的充分透明化与信息的对称性，有利于房市的健康发展。

经过一段时间的跟踪之后，安佰深于去年9月对搜房网进行了投资，并强力支持其在纽交所上市，上市当天股价即上扬了73%。

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