香港招股书披露迟晦涩难懂影响投资者判断

激辩新股发行制度改革

“我们无法向阁下保证我们将能预测或回应我们业务所处任何一个或多个地区客户喜好的转变，即使我们可预测到并作出回应，亦无法向阁下保证能及时改良产品或推出新产品以迎合喜好的转变。倘若我们未能预测或回应客户喜好的转变，或无法及时推出迎合新喜好的产品，我们的市场占有率、销售及盈利能力会受到不利影响。”以上文字是某在港上市企业招股说明书中提示企业销售风险的一段，其实想要表达的意思很简单，就是表达客户转变可能对企业销售的影响，不过表达却让人一头雾水。

日前，中国证监会在内地推行了一系列新股发行制度的改革，以提高新股上市的透明度及增加各方监管力量。而内地的这一改革也同时引起了香港资本市场对自身新股发行制度的关注，其中香港现行新股上市审批程序极不透明和招股书“八股化”(文字晦涩难懂)则成为香港各方近期热议的焦点。

及时性遭质疑

虽然香港新股市场有着比内地市场低的发行价格，然而其信息披露的及时性却让人质疑。本报记者在查阅香港多家近日进行IPO的公司招股资料时发现，从拟上市企业披露招股书，到正式上市往往只有十几天的时间，而披露招股书后的数日则为认购日期。这不得不让业内疑问，投资者如何在短短几天的时间内判断新股是否值得认购？

另外，相对内地推行的拟上市企业披露政策，现时企业在港上市，由向港交所提交上市申请、处理各类文件，以至进行上市聆讯，均不会对外进行披露，港交所只会每月公布申请上市、待审批及已审批但未上市企业的数目，除非企业正式启动招股程序，一般投资者无从得知。

对此，有市场人士就对本报记者称，相比内地，香港现行新股上市审批程序其实并不足够迅速透明，有必要重新检讨是否需要改善。

以近日上市的周大福()为例，周大福去年12月5日才在港交所网站披露招股书，招股日期为12月5日~8日，发行价在12月9日公布，上市日期则为12月15日。这期间，从披露招股书到上市仅仅短短十几日，而申购的投资者通过看招股书来判断的时间只有短短3天。新华保险(，)在中国证监会披露招股书的日期为2011年11月11日，而招股书在港交所的披露时间则为12月2日，新华保险AH股则同时在12月16日上市。

香港投资者学会主席谭绍兴表示，虽然港交所近年积极寻求海外企业来港上市，又开发各类人民币投资产品，但同时有必要提高对改革各项基本制度配套的重视程度，避免投资者间出现资讯不平衡；如果港交所提早公开企业申请上市资讯，投资者便可以有更多时间搜集各方资料分析，并较早作出相应判断。

不过，对于上述现象，香港浸会大学财务及决策学系副教授麦萃才则认为，内地和香港在IPO披露时间上有所分别，相比而言香港披露时间较晚，不过香港市场参与者当中，更主要是机构投资者，他们有更多时间研究招股文件和拟上市公司基本面，对他们来说时间很充裕。

另一方面，由于香港跟内地的审批制度不同，拟上市公司只要符合相应条例就可以上市，上市也需要趁市场旺盛才可以把项目推出市场，如果过早披露资料，资料可能会存在过时的情况。而且港交所面临着跟全球交易所的竞争，港交所需要平衡取舍，如果监管过分苛刻严格，企业就会选择到其他交易所上市，以便可以迅速集资发展业务。

招商证券(香港)董事总经理温天纳认为，招股书的正式推出需要通过上市聆讯，保证符合要求再正式披露，也要考虑平衡市场波动性的需要，并且保证拟上市公司的利益，如果过分严格就可能推迟企业上市进程。

需开展“文字浅白运动”？

除了上述香港新股信息披露时间迟滞遭到业内人士质疑外，拟在港上市企业招股说明书的文字形式也同样是近日业内讨论的热点。

据悉，相较于内地企业招股书更多由投资银行负责，在香港招股书的撰写更多由律师负责。据香港证券律师介绍，香港上市的招股书是先用英文写成，然后由印刷公司翻译成中文，而这样翻译出来的往往是港式中文，这不仅跟内地用词和语法不尽相同，而且由于很多是按照英语以法律文件要求来翻译，连香港人自己也很难看得明白，往往让人一头雾水。

对此，香港证监会前副主席史美伦早前在接受香港媒体采访时就建议，香港监管当局每隔一段时间都要进行一次“文字浅白运动”。现在企业招股书愈来愈厚，各种资讯都披露了，但如果不是用浅白的文字说明，很多投资者看完都不明白。

对招股书文字，麦萃才认为，现在招股文件往往分几个部分，其中有比较浅白易懂的概述性资料，就普通散户投资者而言，可以通过这些资料迅速了解公司。目前招股文件在是否通俗易懂方面，的确有一定改善空间，比如在翻译的时候，可以更好保留法律上的可行，同时也让普通投资者容易明白。

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