【资讯】期市分析大连市场呈现买粕抛豆套利机会洛阳花

期市分析：大连市场呈现买粕抛豆套利机会

过去一年多来，大连市场中豆类的三种商品均处于大牛市格局之中，其上涨梯次各有不同，豆油的上涨幅度最大，大豆其次，豆粕的涨幅最小，这很好地体现了商品市场中原料与制成品之间价格走势的趋同性和价格波幅的差异性。原料大豆价格的上涨必然会推动两个制成品价格的走高，由于原料与不同成品之间存在着一种相对平衡的关系，这样，豆粕和豆油之间就存在着一种相对强弱的翘翘板关系，由于前期豆油价格的涨幅远大于大豆价格的涨幅，豆粕市场的上涨动力因此而受到了抑制，大豆与豆粕间的价差被不断扩大，一度曾超过历史上从未有过的1900元/吨（0805合约）。　　在原料大豆市场，6月10日美国农业部（USDA）在其出台的月度报告中把本年度美国大豆的期末库调降到了1.25亿蒲式耳，库存消费比达到了4.3%的非常紧缺水平，对于2008/2009年度，尽管产量有所增加，但是由于使用总量增加到了30.63亿蒲式耳，这使得期末库存仅比本年度略有增加，为1.75亿蒲式耳，库存消费比依然处于5.71%的紧张状态。5月下旬以来，美国中西部大豆玉米主产区连续出现强降雨天气，大量的农田耕地被淹没。据美国衣阿华州农场局表示，衣阿华州的洪涝可能已经致使130万英亩玉米和200万英亩大豆受灾，由于密西西比河在伊利诺斯州中西部段的水位越过了防洪堤，当地的农业专家称，在伊利诺斯州的Adams郡和Hancock郡有3万英亩主要种植玉米和大豆的耕地被全部被冲毁。强降雨不但阻止了正常的农作物耕种，而且还冲毁了已经播种的农作物，这使得当地农场主不得不选择在后期天气转好的时候重新播种，这大大地推迟了大豆作物的播种进度。截止到6月22日，美国18个州大豆的平均播种进度是91%，这远低于去年同期进度的97%和五年平均进度的96%，由于晚播作物极易受到病虫害及霜降问题的影响，市场普遍预期今年美国新豆的单产将会低于先前的市场预期。由于USDA已经连续两个月把新豆的单产预测为42.1蒲式耳/英亩，这一单产也明显高于上年度的41.2%蒲式耳的水平，后期USDA存在着调低新豆单产的可能。由于2008/2009年度美国大豆的期末库存已经处于非常紧张的程度，库存的回旋极少，如果后期美国新豆单产再出现下降的话，那么长时期内美国大豆价格将会处于很高的水平上。　　豆粕市场，2007年三季度以来猪肉市场价格的大幅上涨，令养殖户养猪生产的收益明显提升，去年以来，政府又出台了一系列诸如“生猪良种补贴、能繁母猪的补贴和保险、疫病防疫补助”等旨在促进生猪生产的扶持政策。良好的收益加上政府的优惠政策，极大地促进了生猪养殖户的生产积极性，生猪市场上仔猪的采购量明显加大，在四川泸州仔猪交易市场，白条猪肉的市场价格在1月上旬为26元/公斤，至上周小幅回落到22元/公斤，毛猪的市场价格在1月上旬为16.4元/公斤，至上周则回落到12.4元/公斤，而仔猪的市场价格在1月上旬是22.4元/公斤，至上周为22元/公斤。仔猪的市场价格在白条猪和毛猪价格由高位回落的情况下依然保持着高位整理的态势，说明仔猪市场的采购意愿极为踊跃，这将会推动后期生猪存栏数量的进一步增加，而白条猪和毛猪价格的高位回落恰又说明生猪的存在栏数量得到了很好的恢复。生猪养殖数量的增加带来了蛋白粕饲料需求的增长，豆粕作为蛋白粕饲料的主要原料，豆粕的需求市场也将会在较长的时期内保持旺盛的势头。　　在经过了前期的大幅炒作之后，4月份以来豆油市场的走势相对较为平缓，这一方面是5月份以来国内菜籽油正处于集中上市时期，植物油市场整体压力较大，另一方面则是由于前期豆油市场炒作过盛，市场自身需要一个调整时期。2006年下半年以来，国内外豆油市场在“生物柴油”概念的大肆炒作之下出现了持续几个月的疯狂上涨势头，直至3月份见顶回落。2007年下半年以来USDA把美国国内豆油基生物燃油用量进行了连续上调后又连续下调的举措，从2007年7月份的月度报告中USDA把2007/2008年度美国豆油基生物燃油用量预测为35亿磅，之后预测用量又连续上调，在2007年11月份的报告中把预测数据提高到了42亿磅，短短4个月的时间，USDA把豆油基生物燃油用量的预测数据提高了20%，之后USDA又连续调低了豆油基生物燃油的用量，2007年12月份预测用量调低为38亿磅，2008年2月份再次把预测用量调低到34亿磅，2008年3月份则调降到了28亿磅，同样是4个月的时间，USDA把豆油基生物燃油用量的预测数据调低了整整14亿磅，调降幅度超过了30%。　　伴随着豆油基生物燃油用量预测数据的先调高后再调低过程，国内外豆油市场价格亦呈现出先是飚涨后暴跌的行情，与此同时，CBOT豆油市场上的投机基金所持有的多头持仓在2007年12月份达到了一个相对高位之后出现了连续大幅减仓的动作，由2007年12月4日的90729手一路减少到2008年3月25日的42840手，伴随着豆油价格的疯飚，CBOT豆油市场的投机基金把其手中的多头持仓狂减42889手，减少幅度为52%。投机基金在豆油市场上赚的盆满钵满之后已佛袖而去，豆油市场的上涨动能也将因此而大为俏弱。豆油市场正在为前期的过度炒作承担代价，而这正为豆粕市场呈现相对逞强提供了支持。　　在现货市场，至上周末，大连地区油厂收购大豆的价格是，国产三等大豆是4800元/吨，进口大豆是4900元/吨，同期，当地油厂豆粕的现货销售报价是4650元/吨，国产大豆与豆粕的价差是150元/吨，进口大豆与豆粕的价差是250元/吨。往前追溯到5月上旬，当时大连地区油厂收购大豆的价格分别是，国产豆4700元/吨，进口豆4900元/吨，油厂豆粕的销售报价是3700元/吨，国产豆与粕的价差为1000元/吨，进口豆与粕的价差为1200元/吨。显然，从5月上旬以来，现货市场上豆粕价格正在快速追赶大豆价格，大豆与豆粕间的价差正在快速缩小。而在期货市场，至上周末，主力1月合约大豆的收盘价格是5128元/吨，豆粕的收盘价格是4146元/吨，豆与粕间的价差为982元/吨，这样的价差与现货市场150元/吨的价差相比显然有着很大的套利空间。　　从后期来看，由于原料大豆价格将会在较长时期内处于高位，而豆油市场的相对滞涨恰为油厂抬升豆粕价格提供了支持。从操作上来看，由于4月份以来的三个月左右时间里，1月合约大豆与豆粕间的价差总体上唯持在1100-900元/吨的箱体之间，如果后期豆与粕间的价差超过1100元/吨的水平，这一套利交易应当止损。

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