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期市分析：全球大豆供需转向宽松 豆价反弹难持续

12月中旬以来，大连大豆反弹走高，主力A1209合约自4225回升至4350附近。从基本面来看，尽管国内政策和南美干旱天气提振期价，但全球大豆供需持续转向宽松，大豆供大于求的局面依然不改，连豆持续反弹的难度较大。　　　　全球大豆供需转向宽松　　　　目前，南美2011/2012年度大豆播种工作进行顺利，巴西大豆播种已临近尾声，阿根廷大豆播种进度也达到75%以上。在美国和中国2011/2012年度大豆均出现减产的情况下，南美新作大豆产量将直接影响全球大豆的供需格局。综合当前各机构对巴西和阿根廷大豆的产量预估来看，新作大豆产量前景良好。美国农业部12月供需报告显示，巴西2011/2012大豆产量预估为7500万吨，2010/2011年度巴西大豆产量预估为7550万吨；阿根廷2011/2012年度大豆产量维持5200万吨不变，2010/2011年度大豆产量预估维持4900万吨不变。　　与此同时，由于美国大豆出口需求疲弱，美国大豆供需偏紧的格局持续改善。美国农业部12月供需报告显示，美国2011/2012年度大豆产量预估与11月持平维持在30.46亿蒲式耳，但大豆出口预估则较11月下调0.25以蒲式耳至13亿蒲式耳。受此影响，美国2011/2012年度大豆期末库存预估上调0.35亿蒲式耳至2.3亿蒲式耳。　　受南美2011/2012年度大豆产量前景良好和美国2011/2012年度大豆需求下滑等影响，全球2011/2012年度大豆供需持续转向宽松。从美国农业部近几月的大豆供需报告预测数值的统计比较来看，全球2011/2012年度大豆库存消费比自8月份以来连续5个月回升，12月份该数据的预测值较于8月份上升1.15%至18.07%，这已略高于国际公认的17%—18%的粮食安全线。　　　　国内大豆依然供大于求　　　　受中国宏观调控政策影响，国内油厂压榨需求不足，港口进口大豆库存长期处于历史较高水平，国内大豆供大于求的局面依然未改。　　供给方面，随着近来国际大豆价格的下滑，进口大豆的成本也逐步下降，国内进口大豆的意愿增强。据商务部预测，预计我国12月份将进口大豆达到539万吨，略低于11月份570万吨的大豆实际进口量，但远高于10月份381万吨的进口量。受国内进口大豆量回升带动，国内大豆港口库存居高不下。12月16日，国内主要港口大豆库存约为688.17万吨，较月初增加15.6万吨。与此同时，国内油脂类品种进口量也明显上升，这将间接加大国内大豆的供给压力。　　需求方面，目前国产大豆现货价格较为稳定，哈尔滨地区新季大豆挂牌收购价在3.84—4.02元/公斤。结合当地3180元/吨的豆粕和8750元/吨的四级豆油现货价格分析，即使按照3.84元/公斤的收购价来计算，当地油厂的理论压榨利润约为-93.7元/吨。受今年国家4.00元/公斤的临时收储价支撑，黑龙江省内农户惜售意愿较重，油厂低价收购大豆较为困难，油厂对大豆的需求不足。　　　　政策宽松不宜过于乐观　　　　中央经济工作会议结束后，投资者对国家宽松政策调控的预期升温，进而对大豆价格形成支撑。但从会议传达的精神来看，市场预期或过于乐观。首先，促进经济平稳较快发展并不代表宏观政策整体方向的改变。会议明确要求要继续加强和改善宏观调控，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。由此看见，宏观调控仍将是未来国家政策的重要方面。其次，抓好“三农”的一系列措施不代表支持农产品过分上涨。其实，在中央经济工作会议之前，国家粮食局已经发布通知提高今年国家临时大豆收储价格。粮食最低收购价格更多的是对农产品形成阶段性底部支撑，收储能否推动价格上行仍要视农产品本身的供需状况。在国储大豆持续流拍和国产大豆压榨需求疲弱的现状下，收储对期价的向上推动力将受到很大限制。

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