【资讯】期价步入牛市振荡阶段20040412滇羽叶菊

期价步入牛市振荡阶段2004-04-12

4月8日，美国农业部供需报告出台的当天，CBOT大豆下跌了28美分，这出乎市场大多数人的意料。笔者认为，利多出台期价不涨反跌，并不意味着市场由牛转熊。4月份的美国农业部供需报告在上月基础上继续下调了南美大豆产量，将巴西大豆产量下调350万吨至5600万吨，将阿根廷大豆产量下调150万吨至3500万吨。此外，报告还将大豆结转库存量调低至1.15亿蒲式耳，从而加剧了今年9月前世界大豆供求关系的紧张局面。从这一角度考虑，目前的基本面支持大豆维持牛市格局。当然，我们在分析美国与南美大豆竞争关系和美国农业部供需报告的中期效应的同时，还应考虑到南美大批新豆即将上市和市场多头获利盘的压力，笔者认为牛市中的大豆市场已经发生了阶段性的变化，期价正在步入振荡阶段(见下图)。1999年至2001年末，大豆经历了长达三年的牛市筑底过程，CBOT大豆在400美分到560美分之间反复振荡，基本面最显著的变化是中国经济的快速发展和人民生活水平大幅提高，成为世界大豆供求关系中重要的需求砝码。这一时期世界大豆产量也从低谷中回升，但产量增长缓慢，大豆供求格局向供不应求方面转变，市场多头力量开始汇聚。2002年上半年是本轮牛市的第一个阶段，大豆价格出现恢复性上涨，这一阶段的上涨是缓慢和“合理”的。2002年下半年到2003年上半年，市场进入牛市第二阶段，即市场多空力量的决战阶段。恢复性上涨的价格并没有像原先预计的那样回落，多空交易者开始在高价区对峙，此时的市场特征为持仓较大、价格在一个狭窄空间内振荡。随着市场多空能量的反复转换，美元的贬值和美国2003/2004年度大豆的大幅减产使市场逐步积聚了强大的做多动能。当这一能量爆发时，牛市进入了第三阶段，即2003年下半年至今年4月的快速上涨阶段。市场做空力量认错退出，市场做多力量基本控制了行情，同时市场的价格发现功能在这一阶段充分发挥，价格泡沫也由此产生。接下来，就是我们正在进入的牛市振荡阶段。这一阶段市场需要停下来等待基本面的变化来修补做多泡沫给市场带来的危害。如果基本面向利多转化，期价有望恢复上行，否则新的做空力量会重新聚集，形成熊市的开端。这一时期市场特征近似于牛市的第二阶段，不过由于价格高企，振荡幅度会变大，持仓有一个先减后增的过程。完整的中期K线形态会提示未来行情的中级走向，一般来说这一过程会持续1～3个月。综上所述，现在谈论大豆熊市的来临还为时过早，但高位做多也不合时宜。投资者应控制好仓位，降低盈利预期，高抛低吸是此阶段的正确操作策略。这有利于我们在当前振荡中保持清醒头脑，为准确判断下一阶段行情的正确走向做好准备。

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